株価が下がると、「安くなったから買い時かもしれない」と思うことがあります。
反対に、株価が上がっていると、「まだ上がるかもしれない」と買いたくなることもあります。
でも、株価が安くなったからといって、本当に割安になったとは限りません。高い株価にも、それに見合う理由があるかもしれません。
では、株を買うときに、何を基準に判断すればいいのでしょうか。
この問いを深く考え、投資の基本的な考え方を体系化した人物が、ベンジャミン・グレアムです。
ウォーレン・バフェットの師としても知られ、今も多くの投資家に読み継がれている『賢明なる投資家』の著者です。
大きな損失から学んだこと
ベンジャミン・グレアムは1894年、ロンドンに生まれ、幼い頃に家族とともにアメリカへ移住しました。コロンビア大学を卒業した後、ウォール街で証券分析や投資の仕事に携わりました。
彼の投資人生を考えるうえで、避けて通れないのが1929年の株価大暴落と、その後の世界恐慌です。
当時、多くの投資家が大きな損失を被りました。グレアム自身も厳しい運用成績を経験し、投資で資産を守ることの難しさを身をもって知ることになります。
そこから彼が重視したのは、値上がりを予想することだけではなく、企業の財務状況や収益力を調べ、価格に見合う価値があるかを判断することでした。
その考え方は、後に『証券分析』や『賢明なる投資家』などの著書にまとめられていきます。
企業の価値と株価を分けて考える
グレアムの投資哲学で、特に重要なのが「価値」と「価格」を区別することです。
株価は、企業の実力だけで決まるわけではありません。投資家の期待や不安、人気、景気、金利など、さまざまな要因によって動きます。
一方で、企業には保有する資産や生み出す利益など、価値を考えるための材料があります。
たとえば、業績が安定している企業の株価が、市場全体の下落につられて大きく下がったとします。企業の収益力がほとんど変わっていないなら、以前より割安になっている可能性があります。
反対に、株価が大きく下がっていても、業績が悪化し、将来の利益も減りそうなら、単に安くなっただけかもしれません。
大切なのは、株価がいくら下がったかではなく、その価格に対して企業の価値をどう評価するか。
ここを考えずに、株価だけを見て「安い」と判断するのは危険です。
「安全域」という考え方
グレアムの投資哲学を理解するうえで、もう一つ知っておきたいのが「安全域」です。
企業の価値を計算しても、その数字が絶対に正しいとは限りません。将来の利益は予想ですし、景気や競争環境も変わります。
だからこそ、見積もった価値と同じ価格で買うのではなく、価値に対して十分に低い価格で買うことを重視しました。
たとえば、ある企業の価値を1株1,000円程度と評価したとします。その評価が正しいとは限らないため、1,000円で買うよりも、十分に低い価格で買えたほうが、予想が外れたときの余裕を持ちやすくなります。
これが安全域の考え方です。
もちろん、株価が安ければ必ず安全というわけではありません。企業の価値そのものを見誤っている可能性もあります。
それでも、自分の分析が間違うことを前提に、余裕を持って投資する。この姿勢は、今でも参考になります。
バフェットにも影響を与えた投資の考え方
グレアムは、コロンビア大学で教壇に立ち、投資家の育成にも力を注ぎました。その教えを受けた一人が、ウォーレン・バフェットです。
バフェットは若い頃にグレアムの著書『賢明なる投資家』を読み、大きな影響を受けました。
ただし、バフェットの投資手法は、その後ずっとグレアムの考え方をそのまま使い続けたものではありません。チャーリー・マンガーらとの出会いを通じて、優れた企業を長く保有することにも重きを置くようになりました。
師から学びながら、自分なりに考え方を発展させていったのです。
この点も興味深いところです。投資の原則を学ぶことと、学んだ方法を一切変えずに使うことは違います。市場環境も企業の姿も変わるからこそ、基本を理解したうえで、自分なりに判断する必要があります。
安く買うことだけが、投資ではない
グレアムの考え方は、割安な株を探すという点でわかりやすく見えるかもしれません。
でも、実際に企業の価値を判断するのは簡単ではありません。利益が一時的に増えているだけなのか、長く稼げる企業なのか。保有資産にはどれだけの価値があるのか。今後、事業環境はどう変わるのか。
こうしたことを調べて初めて、株価が割安かどうかを考えられます。
また、優れた企業でも、期待が高まりすぎて株価が割高になることがあります。反対に、人気のない企業でも、業績がさらに悪化する可能性があります。
だから、「割安株なら安心」と決めつけるのではなく、何を根拠に価値を評価したのかを自分で説明できることが大切です。
グレアムの教えは、単に安い株を買う方法ではありません。価格に振り回されず、企業の価値を考え、自分の分析が間違う可能性にも備えるという姿勢です。
みなさんが今、気になっている銘柄は、株価が上がっているから気になるのでしょうか。それとも、企業の価値を調べたうえで、今の価格に魅力を感じているのでしょうか。
その違いを意識するだけでも、銘柄を見る目は少しずつ変わってくると思います。
